大亚圣象半年报点评：业绩高于预期，产品机构改善提效显着

关键字：大亚圣象  半年报     来源：证券市场红周刊     时间：2017/09/06

    导语：公司公布2017半年报，实现收入29.52亿、营业利润2.00亿、净利润1.4亿，同比分别为8.43%、49.16%、35.02%，每股收益为0.22元（摊薄后），业绩高于预期。

    评论：

    1、结构调整促进地板业务盈利质量持续改善

    公司在消费升级和年轻化背景下，梳理圣象品牌定位和核心价值，提出符合未来发展趋势的产品结构调整规划：在地板上半年整体销量同比增长10%的情况下，严格控制微利的地板出口量，提升高毛利率的多层和三层实木复合地板销量，多层&三层同比增长20%以上；同时通过开拓工装项目，开展深度战略合作，实现了工程类业务同比增长30%左右，促进了公司地板毛利率整体上提了2.09个百分点，盈利质量提升较为明显，地板业务的增长同时带动大亚密度板销量（强化地板基材），充分发挥产业链协同效应。

    2、多渠道提升公司内部经营效率

    公司在资产置换主业梳理完成后，今年开始多渠道提升公司内部经营效率，在原材料采购上根据战略规划，不断提高采购策略，对原材料进行实时监控，做好合理库存；在产品生产上不断加大新品研发力度，及时调整产品结构，强化产品质量和环保意识；在产品销售上，主要采取自主品牌的经营模式，通过直销模式和经销商模式以及网络销售模式，不断提高公司“大亚”人造板和“圣象”地板的品牌价值和知名度，从而提高公司生产运营效率。

    3、存量客户保证公司在二次置换&翻新市场处于领先优势

    公司目前拥有4,700万平方米的地板生产能力，同时拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店，在20多年来经营过程中，用户规模超过1,500万户，这些存量客户将保证公司在二次置换&翻新市场处于领先优势。

    4、公司良性激励政策将充分调动公司员工积极性

    公司今年推出了新的限制性股票激励计划，激励对象范围涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工，该激励计划将充分调动公司员工积极性。

    5、维持“强烈推荐-A”评级。公司目前正处于产品结构调整提毛利率&多渠道挖掘提升经营效率的良性循环阶段，同时新董事长上台后引进了一批优秀的管理人才，不断利用股权激励不断提升新老核心团贡的工作积极性，公司价值提升趋势已基本确立。我们预估公司17年-18年的EPS分别为1.31、1.61元，对应17年PE、PB分别为17、3.4，维持“强烈推荐-A”

    6、风险提示：管理效率改革低于预期、原材料价格上涨。